国金证券：给予公牛集团买入评级
时间:2024-11-15 14:03:35来源：
珉林海雁网 作者:探索
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国金证券股份有限公司近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《2Q 盈利表现优异 ，国金给予公牛新业务推进顺利》
，证券本报告对公牛集团给出买入评级 ，集团当前股价为 106.52 元
。买入公牛集团 ( 603195 ) 业绩简评2023 年 8 月 17 日公司披露半年报 ，评级上半年实现营收 75.9 亿元
，国金给予公牛同比增长 11.0%；实现归母净利润同 18.2 亿元 ，证券同比增长 20.8% 。集团其中 2Q 营收同比 +13.3% 至 42.6 亿元 ，买入归母净利润同比 +25.3% 至 10.9 亿元 ，评级2Q 利润表现超预期 。国金给予公牛经营分析2Q 整体收入恢复理想增长 ，证券新业务延续快速增长
：公司 2Q 整体收入同比增长 13.3%，集团2Q 整体销售常态化之后 ，买入整体收入重拾优异增长
。评级分业务来看 ，电连接业务收入 23H1 同比增长 4.7% 至 36.8 亿元，其中 2Q 预计收入增长环比提速
。智能电工照明业务收入 23H1 同比增长 15.5% 至 37.7 亿元，其中墙开业务收入预计 H1 同比仍有双位数增长 ，LED 照明业务收入预计 H1 同比增长 20+% ，而无主灯业务在公牛无主灯产品持续迭代升级的同时
，H1 新推出专业品牌 " 沐光 " 已基本完成了对全国主要省会城市和经济发达城市的经销商覆盖 ，预计 H1 无主灯整体收入延续高速增长 ，全年翻倍增长可期 。新能源业务方面，23H1 依托产品矩阵完善 + 渠道扩张 ，整体收入同比 +195.2% 至 1.3 亿元
，H1 共开发专业分销商近万家
，中小 B 运营商客户 500 余家 ，快速铺开营销网络
。2Q 毛利率同比大幅改善，新品牌推广致费用率提升 ：公司 23H1 毛利率同比 +4.6pct 至 40.5% ，其中 2Q 毛利率同比 +6.0pct 至 43.1% ，盈利能力显著改善 。预计主因原材料成本压力大幅缓解叠加公司始终聚焦精益化、自动化 、数字化建设，降本增效成果显著。费用率方面，公司 2Q 销售费用率同比 +2.6pct 至 7.4%，销售费用率大幅上升主因今年 3 月公司推出无主灯新品牌沐光 ，品牌建设初期需投入大量推广及渠道建设费用。此外 ，2Q 管理费用率同比 +0.2pct 至 3.1%，研发费用率同比 -0.1pct 至 3.5%
。品牌形象焕新 + 渠道综合化建设 ，助力公司持续增长可期 ：今年以来，公司除签约全新代言人外 ，也依托明星推荐 、达人种草等新媒体资源整合
，加速公牛品牌时尚化
、高端化焕新升级 ，不仅助推优势品类的产品结构升级 ，也将促进新品类后续的拓展 。渠道方面，持续推动渠道综合化建设 ，已具备全渠道协同互补的营销体系，为新能源
、无主灯等新业务发展打下坚实基础。整体来看 ，公司核心优势稳固 ，后续增长驱动力充足 ，持续增长可期 。盈利预测 、估值与评级我们维持此前盈利预测 ，预计 23-25 年 EPS 分别为 4.19
、4.82 、5.55 元，当前股价对应 PE 为 24/21/18 倍
，维持 " 买入 " 评级
。风险提示B 端渠道扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨
。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算 ，中信建投证券黄杨璐研究员团队对该股研究较为深入
，近三年预测准确度均值高达 98.71% ，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 37.5 亿 ，根据现价换算的预测 PE 为 23.95
。最新盈利预测明细如下 ：该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级 ，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 142.55
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